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【聚焦LME WEEK】全球经济展望——花旗银行全球首席经济学家Catherine Mann

发稿时间:2019-10-31

20191028日,一年一度的LME WEEK在英国伦敦正式召开。上海金属网对本次LME WEEK进行全程报道,本文将为您带来LME金属研讨会上的花旗银行全球首席经济学家Catherine Mann关于“全球经济展望”的演讲:

 

 

我想谈三个问题亚搏开户网址,全球增长前景,很多人讨论的经济衰退亚搏开户网址亚搏开户网址,经济衰退观察指标亚搏开户网址,我还想谈一下长期战略挑战亚搏开户网址,部分挑战尚未解决。

 

世界变得越来越焦虑,我认为和主旨演讲人说的那样,大家倾向于更小、更快的市场,更重视自己的公司亚搏开户网址、自己的产品,反而不是增长前景亚搏开户网址。

 

、全球增长前景

 

我们发现,在2014年至2024年十年的时间里,增长预期保持在长期均值水平亚搏开户网址,没有任何令人意外的地方。但是如果我们看到市场组成时,我们发现发达国家在预测周期内没有达到长期均值,所以这意味着无论需求性质如何,这些市场不会是你的预期市场亚搏开户网址。

 

而新兴市场虽然目前显著放缓,但未来会实现较大幅度的反弹。但也不会实现长期均值亚搏开户网址,主要是因为中国亚搏开户网址,中国的增速没有以往那么快,而且市场份额也更大了。

 

新兴市场已经成为全球经济增长的火车头,所以我们需要仔细研究GDP来了解这些市场的情况亚搏开户网址。

 

虽然发达市场经济增速放缓,但GDP构成中的不同因素表现不同。发达经济体GDP的支撑因素包括劳动力市场亚搏开户网址、消费和服务亚搏开户网址。服务可分为医疗亚搏开户网址、娱乐,也可以分为商业服务、软件服务、信息服务。要解决劳动力缺口,就要解决其他劳动力无法补充、替代的商业服务亚搏开户网址、科技服务的劳动力亚搏开户网址。正如主旨演讲人所说亚搏开户网址,要解决的是劳动力的缺口以及劳动力构成的变化亚搏开户网址。

 

进一步说,GDP的不同与消费构成因素的不同亚搏开户网址,以及与制造的不同,就是我们要看的PMI。PMI低于50表明制造业衰退亚搏开户网址,但是我们发现PMI在上扬,而且新兴市场的PMI上扬更快,幅度更大。这对于重新估值新兴市场的GDP提供了部分支撑。另外,服务业PMI显示扩张,虽然有起有伏亚搏开户网址,但始终处于扩张区域。出口型制造型国家与内向型消费型国家之间存在对立亚搏开户网址,这种对立如何演化很重要,因为GDP水平对于全球增长前景至关重要。

 

谈到贸易,我认为贸易两大值得关注的因素:一个是短期因素,高频交易已经崩溃,贸易增长萎缩,低于0,为负值。其他的短期问题还包括中美贸易纠纷、美欧贸易纠纷亚搏开户网址、美日贸易纠纷,基本上就是美国与其他国家的纠纷;二是长期因素,长期看来,贸易与GDP高度相关,呈21的比例,如果全球GDP增长3%,贸易增长6%亚搏开户网址。全球金融?;?,贸易增长一泻千里,贸易已不再是全球经济活动的驱动力亚搏开户网址,这对新兴市场产生了很大的影响亚搏开户网址,因为部分新兴市场国家失去了增长路径亚搏开户网址,因为基本上所有的新兴市场国家习惯于对外出口的增长方式。中美双方的关税摩擦已不是一场双边的贸易纠纷,而是全球贸易纠纷。

 

说到通胀亚搏开户网址,全球通胀率减缓并不意外亚搏开户网址,或者也有一些意外。我们来看预测亚搏开户网址,以及影响油价的组成因素亚搏开户网址、标杆价。例如未来一年油价处于高点,那么全球通胀将上升50%,如果供应问题导致油价下跌,那么通胀率将下浮50%,所以,更引起人注意的是油价变化的概率亚搏开户网址。 

那么亚搏开户网址,影响2020年经济增长的风险因素中亚搏开户网址,哪个最重要呢?60%观众选择了贸易纷争和关税压力,其次是成本压力/价格上涨(15%)、国外需求短缺(14%)、国内需求短缺(8%)亚搏开户网址亚搏开户网址,最后是石油市场不稳定(4%)亚搏开户网址。我同意你们的选择亚搏开户网址。但也有一些很有意思的值得讨论的地方。

 

 

二、经济衰退

 

我们来谈谈经济衰退,这是很多人都在议论的话题。未来经济前景到底怎么样亚搏开户网址?虽然我认为不应该这样问亚搏开户网址,但确实金融市场上有许多和经济衰退相关的问题。

 

来看经济衰退的观察指标,债市显然认为明年经济将陷入衰退,该预测计入了未来12个月美联储将降息的可能性,基本假设下是75%,下一个是25%,然后是50%。总的来说,债市认为经济会衰退,美联储就要有所行动亚搏开户网址。

 

但部分花旗的经济学家对此并不确定,比较谨慎亚搏开户网址。融合了不同资产类别的模型所形成的金融形势指数显示,经济状况已经处于一个调整状态,货币环境比较宽松了,美联储做了努力亚搏开户网址,欧洲央行也做出了努力。金融状况没有受到资本支出的限制。

 

钱到哪里去了?资本没有流向投资需求,而是流向了资产。不同的资产类别都显示出,价差在收窄,估值过高。

 

那么资本具体流向哪些地方?我们发现,资本流向BBB级资产亚搏开户网址、高收益资产、股票市场和新兴市场亚搏开户网址。美联储以及欧洲央行降息,但资本没有用于投资,而是流向资产市场亚搏开户网址,而是导致资产?;遣?。所以,央行不是为了增加企业的资本开支,他们本应该这么做去解决通胀、就业率等问题,那么他们在做什么,他们在拯救谁亚搏开户网址?他们是在拯救信贷人吗?不是,信贷在下降亚搏开户网址。他们是在拯救高负债人吗亚搏开户网址?他们是在拯救回购市场吗?他们确实做到了。他们在拯救低利率债券市场吗?市场认为美联储确定是为了他们降息的。

 

如果市场对美联储降息的预期未能实现,那么,哪种资产类别将面临最大的风险?LME会场的现场调查显示,新兴市场资产将面临最大的风险,占比34%亚搏开户网址亚搏开户网址;其次是股票市场和高收益资产,分别占比27%18%。

 

大家的意见差异很大亚搏开户网址,因为我认为美联储10月份以后不会降息。新兴市场虽然增长放缓,但过去十年金融管理政策更加严格,因此不会成为最有风险的资产。

 

三、长期战略挑战

 

 

我说过全球化的进程已经停滞,无论是从短期增长的收缩,还是从长期结构的变化来看。这对全球性的生产商意味着什么?这意味着,对于那些还没有完全融入全球经济当中来的国家亚搏开户网址亚搏开户网址,比如一些非洲国家,它们的经济增长将面临压力。

 

全球经济面临的第二个问题是不同年龄段的增长负担不同。在过去的10年里,一直很大的增长问题。那么是谁承担了增长问题呢?在发达国家,如果你出生在40,50年代,那么在你退休前,你的收入会随着经济增长而增长。60年代出生,千禧年出生的人就不同了,对于后面的年轻一代而言,他们一出生亚搏开户网址,收入增长率已然触顶亚搏开户网址,除非政策制定者能做出改变。

 

最后,投资者们忽略了哪些战略挑战呢亚搏开户网址?调查显示,人们认为千禧年以及95年后出生的一代人的赚钱能力、全球化停滞亚搏开户网址、气候问题以及婴儿潮一代面临的财政压力是被投资者忽略掉的挑战。

 

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